珍酒李渡：把握醬香機(jī)遇 產(chǎn)能擴(kuò)張助力市場卡位

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香港, 2023年5月31日 - (亞太商訊) - 不知不覺間，作為“港股白酒第一股”的珍酒李渡（6979.HK）已經(jīng)上市一月左右。公司股價(jià)漸穩(wěn)。作為首支港股上市的內(nèi)地白酒股，其稀缺屬性毋庸置疑。致力提供以醬香型為主的次高端及以上白酒產(chǎn)品的珍酒李渡，正越來越受到市場的關(guān)注。

珍酒李渡股價(jià)表現(xiàn)良好，除了市場投資機(jī)構(gòu)用真金白銀加碼外，更與公司旗下旗艦品牌珍酒在消費(fèi)端的良好表現(xiàn)密不可分。據(jù)一線經(jīng)銷商反饋，在產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)加持和營銷創(chuàng)新賦能下，珍酒核心產(chǎn)品“珍三十”“珍十五”受到越來越多消費(fèi)者青睞，動(dòng)銷率明顯提升。

隨著白酒產(chǎn)業(yè)迎來調(diào)整期，規(guī)上企業(yè)白酒產(chǎn)量連續(xù)下滑，行業(yè)進(jìn)入到品牌集中化發(fā)展階段。醬香型白酒卻逆勢(shì)增長，2022年產(chǎn)量增長接近兩成，未來5年預(yù)計(jì)醬香型白酒產(chǎn)量將突破80萬千升。作為一家已經(jīng)成功卡位醬酒頭部賽道的酒企，珍酒李渡正在搶占更多的市場份額。

卡位醬香風(fēng)口

快速增長的業(yè)績是珍酒李渡受到市場關(guān)注的根本原因。2020年-2022年，珍酒李渡實(shí)現(xiàn)營收23.99億元、51億元和58.6億元；歸母凈利潤分別為5.2億元、10.32億元和10.3億元。

在珍酒李渡的品牌和產(chǎn)品構(gòu)成中，珍酒、李渡、湘窖及開口笑4大品牌涵蓋了醬香型、濃香型和兼香型3大白酒品類。在這其中，2019年醬香型的珍酒收入只有13.46億元，2022年貢獻(xiàn)營收翻倍至38.23億元，占比超過65%，是公司業(yè)績?cè)鲩L的核心來源。

珍酒李渡上市彌補(bǔ)了股票市場只有貴州茅臺(tái)一家醬香型白酒公司的尷尬，而且也一并填補(bǔ)了港股沒有內(nèi)地白酒上市公司的空白，一舉實(shí)現(xiàn)“一箭雙雕”。2017-2021年醬酒收入復(fù)合增速達(dá)15.8%，是增長最快的香型。資本市場只有貴州茅臺(tái)一家醬香型白酒上市公司，投資者無法分享醬香市場擴(kuò)容帶來的紅利。

作為一家快速增長的、以醬香型為主的白酒公司，市場或許并沒有對(duì)珍酒李渡的稀缺性給予充分的認(rèn)識(shí)。根據(jù)報(bào)告，2026年白酒市場規(guī)模將達(dá)到7695億元，4年復(fù)合年增長率達(dá)5.5%。其中，次高端及以上級(jí)別白酒的市場規(guī)模預(yù)期將在所有價(jià)格范圍的白酒品類中增速最快，復(fù)合年增長率將達(dá)12.4%。

珍酒李渡已戰(zhàn)略性地專注于次高端及以上白酒產(chǎn)品的營銷，并正進(jìn)一步擴(kuò)大其次高端及以上級(jí)別產(chǎn)品組合。并且，醬香型白酒是公司的主要增長引擎，而醬香型白酒為中國白酒市場中增長潛力最大的類型，市場規(guī)模預(yù)期增加至2026年的3217億元，4年復(fù)合年增長率達(dá)12.2%。

從資本市場的估值來看，珍酒李渡更具想象空間。2022年公司的收入介于今世緣與迎駕貢酒之間，凈利潤則與酒鬼酒相仿。A股市場這3家酒企市值較差者也超過300億元，在港股唯一上市白酒股且具有醬香稀缺屬性的珍酒李渡價(jià)值，尚待市場進(jìn)一步挖掘。

醬香擴(kuò)張助力市場擴(kuò)張

不難發(fā)現(xiàn)，醬香型白酒的產(chǎn)量和收入都在快速增長中。產(chǎn)能利用率本就緊張的珍酒李渡急需擴(kuò)大產(chǎn)能。

2020年-2022年珍酒李渡的實(shí)際產(chǎn)量分別為8959噸、11058噸和25694噸，產(chǎn)能利用率分別為86.1%、83.1%和92.4%，公司整體產(chǎn)能利用率保持在高位。作為核心的醬香型產(chǎn)品，珍酒同期的產(chǎn)量為4737噸、7222噸和20857噸，產(chǎn)能利用率分別為98.7%、103.2%和99.3%。

基本上100%的產(chǎn)能利用率和持續(xù)增長的市場需求，決定了珍酒必須擴(kuò)大產(chǎn)能。此次上市珍酒李渡也將大部分資金投入產(chǎn)能擴(kuò)張中，公司計(jì)劃至2024年新增26000噸基酒產(chǎn)能，其中16600噸為醬香型基酒。

優(yōu)質(zhì)醬酒投產(chǎn)到銷售有較長的時(shí)間跨度，所以產(chǎn)能儲(chǔ)備是未來企業(yè)競爭和品牌打造的重點(diǎn)。除了貴州茅臺(tái)領(lǐng)先較為明顯外，郎酒、習(xí)酒和珍酒都計(jì)劃擴(kuò)充產(chǎn)能至10萬噸。

目前醬香型白酒已經(jīng)形成“一超多強(qiáng)”品牌格局，競爭態(tài)勢(shì)逐漸明朗。龍頭茅臺(tái)遙遙領(lǐng)先，郎酒和習(xí)酒屬于第二梯隊(duì)，珍酒和國臺(tái)酒業(yè)等屬于第三梯隊(duì)。品牌型醬酒企業(yè)將成為醬酒賽道主流力量，行業(yè)調(diào)整期貼牌醬酒市場份額被強(qiáng)勢(shì)品牌擠占。

興業(yè)證券也指出，珍酒具有位于稀缺及頂級(jí)白酒產(chǎn)區(qū)的龐大產(chǎn)能，鞏固了核心競爭力及長遠(yuǎn)增長潛力。同時(shí)隨著珍酒李渡產(chǎn)品組合逐漸轉(zhuǎn)向毛利率更高的次高端及以上級(jí)別白酒產(chǎn)品，市場層面的競爭優(yōu)勢(shì)愈加明顯，未來也更具想象空間。

來源：證券市場周刊

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