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事件：億田智能公布2023年中報。公司2023H1實現(xiàn)收入6.2億元，YoY+1.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，YoY+14.2%。經(jīng)折算，公司2023Q2單季度實現(xiàn)收入3.9億元，YoY+6.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，YoY+29.5%。公司銷售情況較Q1有所恢復，在成本紅利下，業(yè)績實現(xiàn)高速增長。

億田Q2收入有所增長：分渠道來看，2023H1億田在京東、天貓銷售表現(xiàn)較好。根據(jù)公司公告，2023H1公司在京東、天貓成交額為4.4億元（直銷+經(jīng)銷），同比增長3.5%。從銷量市占率來看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2023Q2億田集成灶銷量市占率約為9.8%，同比+0.9pct，行業(yè)地位提升。

Q2凈利率提升：根據(jù)公司公告，億田智能2023Q2凈利率為22.2%，同比+3.9pct，主要因：1）因成本紅利、產(chǎn)品結構改善，Q2毛利率同比+4.1pct。根據(jù)公司公告，2023H1億田集成灶、其他產(chǎn)品（包含集成水槽、櫥柜、凈水器等）毛利率同比分別提升5.0/7.6pct；2）因股份支付費用減少，Q2管理費用率同比-1.9pct。展望后續(xù)，我們認為，億田有望持續(xù)推出高端新品，盈利能力有望維持較高水平。

經(jīng)營性現(xiàn)金流有所下滑：根據(jù)公司公告，Q2億田經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為0.4億元，YoY-54.1%，主要是Q2銷售商品與提供勞務收到的現(xiàn)金同比基本持平，而購買商品與接受勞務支付的現(xiàn)金同比增加0.5億元。我們認為，下游消費景氣變化、渠道回款速度變慢，對億田現(xiàn)金流產(chǎn)生了影響。

投資建議：億田集成灶行業(yè)領先企業(yè)，具有產(chǎn)品優(yōu)勢、渠道覆蓋廣泛。我們預計，公司2023~2024年的EPS分別為2.37/2.53元，6個月目標價47.40元，對應2023年20倍PE，維持買入-A的投資評級。

風險提示：原材料價格大幅上漲，競爭格局惡化

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